Anthropic, la start‑up d’intelligence artificielle valorisée à 965 milliards de dollars, prépare son introduction en bourse. Les fonds de capital‑risque qui l’ont soutenue attendent des gains de plusieurs milliards, mais le véritable gagnant pourrait être Amazon, dont les placements structurés pourraient se chiffrer en dizaines de milliards.
Des retours attendus pour les fonds de capital‑risque
Des investisseurs comme Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures ou Spark Capital détiennent chacun des participations modestes en pourcentage – aucune n’atteint le seuil de 5 % requis pour figurer parmi les actionnaires principaux – mais la valeur absolue de leurs parts reste colossale. Un pourcentage d’un centime représente près de 10 milliards de dollars, ce qui signifie que la position de Menlo, estimée à 14 milliards, équivaut à environ 1,5 % du capital. Une fois l’IPO réalisée, ces fonds pourraient voir leurs participations se transformer en gains de plusieurs milliards, selon les estimations de Bloomberg.
Amazon : un investissement structuré en dette convertible
Amazon a d’abord annoncé en 2023 un engagement de jusqu’à 4 milliards de dollars, puis a continué à injecter des fonds sous forme de notes convertibles. Au 30 juin 2026, le principal de ces notes s’élevait à 6,2 milliards de dollars, soit l’ensemble de la dette d’Anthropic. La valorisation de ces titres, selon les propres déclarations d’Amazon, atteignait 97,9 milliards de dollars, reflétant la hausse du cours des actions sous-jacentes. La société a enregistré un ajustement non monétaire de 72,4 milliards de dollars au premier semestre 2026 pour refléter cette évolution.
Les notes pourraient être converties en jusqu’à 1,84 milliard d’actions, avec un plafond fixé à 12 % du nombre d’actions partiellement diluées – un seuil que la firme peut lever si elle le souhaite. En parallèle, Amazon a acheté 10 milliards de dollars d’actions privilégiées sans droit de vote au deuxième trimestre, répartis en deux tranches de 5 milliards lors des deux dernières levées de fonds. Au total, l’investissement d’Amazon dans Anthropic avoisine les 18 milliards de dollars.
L’engagement cloud d’Anthropic et les perspectives de Google
Au-delà de la plus-value financière, Anthropic a signé un accord de 110 milliards de dollars d’utilisation d’AWS sur les dix prochaines années, assurant à Amazon des revenus récurrents. Google, autre géant du cloud, détenait environ 14 % du capital l’an passé, mais son pourcentage aurait été dilué à près de 5,6 % après les tours de financement successifs. Le moteur de recherche a également injecté 10 milliards de dollars en avril et bénéficie d’un engagement de 114 milliards de dollars de services cloud jusqu’en 2033.
Le prospectus S‑1 souligne toutefois que les fournisseurs de cloud, tout en étant partenaires financiers, développent leurs propres modèles d’IA et ne partagent pas toujours les mêmes intérêts qu’Anthropic, ce qui pourrait créer des tensions stratégiques à l’avenir.