La crise budgétaire et sociale de la France a fait grimper ses rendements obligataires au-dessus de 5%, plaçant la BCE face à un dilemme lors de sa réunion de politique monétaire jeudi, alors que les marchés surveillent une éventuelle activation de l'Instrument de protection de la transmission.
Les rendements obligataires français franchissent un seuil critique
Le rendement de la dette française à dix ans a dépassé 5% la semaine dernière, un premier depuis 2002, tandis que l'écart de rendement avec les obligations allemandes équivalentes a franchi 170 points de base, un sommet depuis l'automne 2011. Cette tension reflète les inquiétudes des investisseurs face à l'un des déficits et niveaux d'endettement les plus élevés d'Europe, au débat houleux autour du budget 2027 et aux incertitudes liées à l'élection présidentielle. Le mécontentement social, marqué par des manifestations émaillées de violences et de pillages, a encore accentué les pressions politiques.
La BCE dispose de peu de leviers face à la crise française
Les taux directeurs devraient rester inchangés, le taux de dépôt maintenu à 2,5%, après deux relèvements cette année. Bien que la hausse des taux d'emprunt français constitue un risque pour la zone euro si elle s'étend, une intervention de la BCE reste peu probable à ce stade. L'Instrument de protection de la transmission (TPI), créé en 2022 mais jamais utilisé, nécessiterait que Francfort juge l'écart des spreads français injustifié et menaçant pour la transmission monétaire, une décision éminemment politique à quelques mois de l'élection présidentielle. Christine Lagarde a récemment insisté sur le fait que les moyens d'enrayer l'envolée des taux doivent d'abord être trouvés en France.
Inflation persistante et effets secondaires des rendements obligataires mondiaux
L'inflation dans la zone euro a atteint 3,8% en septembre, un plus haut de trois ans, mais l'inflation hors énergie est restée quasi stable, indiquant que la hausse des prix des carburants n'a jusqu'à présent entraîné que peu d'effets de second tour. La récente hausse des rendements obligataires mondiaux, alimentée par les inquiétudes quant à l'endettement public, à l'inflation et aux besoins massifs de financement de l'intelligence artificielle, renchérit le coût du crédit pour les ménages et les entreprises, produisant des effets proches de ceux d'un relèvement des taux directeurs. La plupart des économistes anticipent néanmoins une dernière hausse des taux en décembre, lorsque la BCE disposera de nouvelles prévisions de croissance et d'inflation.
Perspectives et questions sur l'avenir de la présidence de Lagarde
La réunion de la BCE intervient après celle de la Réserve fédérale américaine, qui devrait également maintenir ses taux inchangés. Christine Lagarde devrait être interrogée sur son avenir, alors que les spéculations sur un départ anticipé avant l'échéance de son mandat en octobre 2027 ont été ravivées ces dernières semaines. La décision de la BCE sera scrutée non seulement pour son impact sur les marchés, mais aussi pour les signaux qu'elle enverra quant à l'indépendance de l'institution face aux turbulences politiques françaises.