L'agence de notation Fitch Ratings a confirmé la note souveraine du Maroc à « BB+ » avec une perspective stable. Bien que le niveau d'endettement du Royaume demeure supérieur à celui de ses pairs, la solidité de son cadre macroéconomique et la gestion prudente de sa dette permettent de maintenir cette évaluation.
Un endettement structurellement élevé
Le ratio d'endettement public du Maroc devrait se stabiliser autour de 67 % du PIB d'ici 2028. Ce chiffre place le pays nettement au-dessus de la médiane de 51 % observée chez les nations notées dans la catégorie « BB ». Toutefois, Fitch souligne que cette disparité n'altère pas le profil de crédit souverain, grâce à une structure de dette jugée favorable. La prédominance d'instruments à taux fixe, des maturités allongées et un recours stratégique aux financements concessionnels extérieurs limitent efficacement les risques de refinancement et les vulnérabilités liées aux fluctuations monétaires.
Résilience face aux chocs extérieurs
Le Royaume bénéficie d'amortisseurs financiers robustes. Les réserves internationales, qui ont atteint 48 milliards de dollars fin 2025, devraient continuer de progresser, portées par la dynamique des exportations et des investissements directs étrangers. Cette solidité est renforcée par la ligne de crédit modulable du FMI, renouvelée en avril 2026 pour un montant de 4,5 milliards de dollars, offrant un filet de sécurité crucial face aux aléas économiques mondiaux.
Déficit budgétaire et pressions conjoncturelles
L'année 2026 marque une phase de tension budgétaire avec un déficit attendu à 4 % du PIB, contre 3,5 % l'année précédente. Cette dégradation est principalement attribuée aux répercussions de la crise du détroit d'Ormuz, qui a entraîné une hausse des coûts énergétiques et alourdi les dépenses de compensation, notamment pour le gaz butane et les subventions aux opérateurs de transport. Fitch anticipe néanmoins une normalisation progressive, avec un déficit moyen projeté à 3,4 % sur la période 2027-2028.
L'enjeu des investissements liés à 2030
La préparation de la Coupe du monde 2030 maintient les dépenses d'investissement à un niveau élevé, soit environ 7,5 % du PIB. Si une grande partie de ces projets est financée par des entités hors budget, comme les entreprises publiques et les partenariats public-privé, l'agence appelle à la vigilance. Le risque d'accumulation de passifs éventuels ou de dépassements de coûts pourrait, à terme, peser sur le bilan de l'État. La trajectoire de croissance, prévue à 4 % en 2026, reste un indicateur clé que Fitch surveillera pour évaluer une éventuelle révision de la note souveraine à l'avenir.