Le Conseil de Bank Al-Maghrib a acté le maintien de son taux directeur à 2,25 % lors de sa réunion du 22 septembre 2026. Cette décision reflète une volonté de préserver la stabilité monétaire dans un contexte marqué par une inflation modérée au niveau national, tout en naviguant dans un environnement international hautement instable.
Une inflation domestique sous contrôle
Malgré les tensions mondiales sur les prix, le Maroc affiche une inflation contenue, établie à 0,3 % sur les huit premiers mois de 2026. La Banque centrale anticipe une moyenne annuelle de 0,7 % pour 2026, avant une remontée progressive à 1,5 % en 2027. Cette maîtrise est en partie attribuée aux mécanismes de subvention sur les produits de première nécessité et le transport, qui ont permis d'amortir le choc de la flambée des cours énergétiques mondiaux.
Dynamiques de croissance et résilience agricole
L'économie marocaine devrait progresser de 4,4 % en 2026, soutenue par un rebond significatif de 16 % de la valeur ajoutée agricole, favorisé par une récolte céréalière estimée à 93 millions de quintaux. Toutefois, le ralentissement des activités non agricoles et les incertitudes climatiques pèsent sur les perspectives de 2027, où la croissance pourrait se limiter à 2,9 %. Parallèlement, le marché du travail montre des signes de vitalité avec 406 000 créations nettes d'emplois enregistrées sur un an au deuxième trimestre 2026.
Défis extérieurs et équilibres financiers
Le pays fait face à une pression accrue sur ses comptes extérieurs, illustrée par une hausse attendue de 28,4 % de la facture énergétique en 2026, atteignant 138,1 milliards de dirhams. Si les exportations, notamment celles liées aux phosphates et à l'automobile, constituent des leviers de résilience, le déficit du compte courant devrait se creuser à 4,6 % du PIB cette année. Néanmoins, la solidité des réserves de change, projetées à plus de 500 milliards de dirhams d'ici fin 2026, offre une marge de manœuvre confortable pour couvrir les importations.
Un climat d'incertitude persistante
La prudence de Bank Al-Maghrib s'explique par une accumulation de risques exogènes : persistance des conflits au Moyen-Orient et en Ukraine, volatilité des cours du pétrole et durcissement des conditions financières mondiales. Le Conseil souligne que ses futures décisions resteront strictement dépendantes de l'évolution de ces indicateurs, alors que le déficit budgétaire est projeté à 3,4 % du PIB pour 2026.